|
场外柜台交易系统（The OTC Bulletin Board
，OTCBB）是一个受管制的报价服务系统，它显示场外市场股票的实时报价、过去售价和交易量信息。场外市场的股票通常是不在纳斯达克或全国证券交易所上市或交易的股票。在OTCBB交易的证券包括全国性、地区性发行的股票或外国发行的股票、认股权证（warrants）、基金单位（units）、美国存托凭证(ADRs)和直接私募计划(Direct
Participation Programs ，DPPs)。
中国公司与OTCBB
在OTCBB上市的中国公司有：
中国农业科技（CHINA AGRITECH INC (CAGC.OB)、 中国比克电池（CHINA BAK BATTERY (CBBT.OB)）、 中国数码网络集团CHINA DIGITAL
COMM (OTC BB:CHID.OB), 上海四方（CHINA DIGITAL WIRELS (OTC
BB:CHDW.OB)、中国金融公司（ China Finance, Inc. (OTC BB: CHFI)）、 中国传媒公司（CHINA MEDIA1 CORP (OTC BB:CMDA.OB)）、 新网络（CHINA
MOBILITY SOLUT (CHMS.OB)）、 中国天然汽（CHINA NATURAL GAS (CHNG.OB)）、
中国全球技术（CHINA TECH GLOBAL CP (CTGLF.OB)）、 世纪永联（FORLINK
SOFTWARE (OTC BB:FRLK.OB)）、 福建宇信（HENDRX CORP (OTC BB:HDRX.OB)、 海南海洋渔业有限公司（HQ SUSTAINABLE MARTM (OTC BB:HQSM.OB)）、 惠丰生物制药（HUIFENG BIO-PHARM TH (OTC BB:HFGB.OB)）、 中贸网（INTERMOST
CORP (OTC BB:IMOT.OB)、 明华国际
（MINGHUA GRP INTL HLD (MGHA.OB)）、
平川药业（PINGCHUAN PHARMACEUT
(PGCN.OB)、普达煤炭（PUDA COAL NEW (OTC
BB:PUDC.OB)、 天星生物制药（SKYSTAR BIO PHARMA (OTC BB:SKBI.OB)、日升地产（SUNRISE
REAL EST DEV(SRRE.OB)、 山东圣旺（SUNWIN INTL NEUTRACL (OTC
BB:SUWN.OB)、 泰达旅游（TEDA TRAVEL GROUP (OTC BB:TTVL.OB)、 闻亭数字（WINTECH DIGITAL SYS (WDSP.OB)、 中国新华（XINHUA CHINA LTD (XHUA.OB)。
场外柜台交易系统（OTCBB）的功能：
•提供3300多种的证券；
•包括230多个参与做市商
•国内证券、外国证券和美国存托凭证（ADRs）的实时报价、定价和交易量信息实现电子传送；
•显示直接私募计划（DPPs）的利益和前天的交易活动。
进入AMEX 和NASDAQ的跳板
有两个交易系统是独立于全国市场的：场外柜台交易系统（OTCBB）和全国报价服务系统（the
National Quotation Service Bureau ，NQS，），它通常被称之为粉单市场（Pink
Sheets）。OTCBB与粉单市场共同构成了美国的场外市场（OTC
market）。OTCBB与粉单市场是报价媒介，而不是股票交易所。OTC证券是由做市商进行交易的，做市商通过先进的、封闭的计算机网络输入报价和交易报告。在过去10年里，把OTCBB作为重要跳板来创造资本结构并使公司市值最大化的交易一直在显著的增加，并由此改善了公司的业务模式（business
metrics），在OTCBB上市可以与在NASDAQ
or AMEX 的上市相媲美。在本文中，我们将探讨OTCBB交易的意义、公司通过OTCBB进入更大交易所的潜力、以及该过程的变化性等问题。
何谓OTCBB？
场外柜台交易系统（The
OTC Bulletin Board ，OTCBB）是一个受管制的报价服务系统，它显示将近3800家公司股票的实时报价、过去售价和交易量信息。自从OTCBB在1990年建立以来，已经从日交易量20亿股股票、交易额100亿美元，发展至今天的日交易量为40亿股股票、交易额为400亿美元。目前，3800家公司的股票由将近300家做市商进行交易，平均每天对39000个头寸进行报价（quoting
an average of 39,000 positions daily.）。所有同意NASDAQ
3级服务（更多信息将在后面介绍）并遵守SEC条例15c2 –11的做事商都有资格自由参与OTCBB，并可以自由的进入或退出。进一步细分表明：由475家银行、28家保险公司和3265家公司交易；尽管25%的OTC公司都有金融SIC代码。
在OTCBB最大的公司是Publix
Super Markets，其市值为90亿美元，收入为150亿美元。2001年11月，Heroes,
Inc.是最小的公司，其市值为302000美元，收入为650万美元。大约2000家OTCBB公司的平均市值为100万美元，有的甚至更小。OTCBB数据现在被输入了超过450,000个1级终端。自从1993年以来，所有交易都被实时报告，而且自1999年1月以来，在OTCBB交易的每家公司必须是一个报告实体（reporting
entity）。在2001年2月8日，SEC批准了一项建议，禁止成员公司在客户发出限价指令之前进行交易。美国的这一新的发行市场是世界上最大的市场。正因为如此，它有许多部门，它们吸引那些在未能从其它市场或渠道筹集资金的公司进入OTCBB。尤其是对于那些高技术行业的公司确实是这样。例如，亚洲的一家高技术公司通常喜欢在美国公开市场发行证券而不是在国内市场发行。甚至处于发展的早期阶段的公司也可同一种渠道来发行证券：即通过OTCBB。在过去几年里，生物技术公司、以及那些计算机、通讯及相关领域的公司一直积极参与该市场。
现在，OTCBB市场的吸引力也给其它行业中处于发展阶段的公司带来了动力。把OTCBB与其更大对手NASDAQ相比，你会看到这种内在的吸引力。尽管与NASDAQ一样，OTCBB有国内发行的实时电子报价系统，并对发行者的上市也有一些要求，但它在以下重要方面与NASDAQ不一样：
1、OTCBB没有附加发行标准，它没有最低发行数量的要求；
2、它不对发行者征收发行和维护费用
3、与报价发行者（quoted issuers）保持关系；
4、做市商承担相同的义务。
由于这些重要的差别，OTCBB对于风险资本或传统的私人公司的承销发行来说是另一种选择。
OTCBB的历史地位
OTCBB非常适合于发展阶段的公司，许多发行这想知道该技术为什么没有被广泛使用。出现这种情况有几个原因，其中主要原因是：
1、在其它交易平台中，OTCBB的历史地位；
2、在公司财务组织内部的流行误解；
3、媒体的重点在于追求sound bite size的轰动效应。
OTCBB的“刚会走路的小孩（step-child）”的形象已经导致发行者和一些投资者缺乏对其了解。该区倒霉被更加广泛运用的一个重要原因是：在经理主管人员中，缺乏有关该过程及其利益的教育。在经理主管人员中流行的观点可能是OTC市场仅仅是由公告栏市场（the
Bulletin Board）和粉单市场构成，后者仍旧是作为证券市场的一个模糊的角落而名声较小。然而，现在这不是事实。
认识真正的OTC市场是什么以及该市场在主流的投资团体中是多么流行尤为重要。OTC证券的金融定义是指不再交易所交易的政权。对于这些证券来说，经纪商/交易商通过计算级网络和电话直接相互协商，而NASD监督其交易活动。
OTC环境
OTCBB只是OTC环境的一小部分，有几个OTC部分被机构和个人广泛运用：
1、粉单市场（Pink Sheets）：OTC股票每天的买卖价格清单不包括在NASDAQ场外市场的每条的清单中，但由全国报价系统（National
Quotation Bureau）出版，并被经纪商所使用。
2、外汇交易（Forex）:买卖双方进行外汇交易的场外市场。
3、第三市场（Third
Market）：在机构投资者和经纪商/交易商之间，为了自己而不是作为投资者的代理人进行的上市证券的场外交易。
4、公司债券：高收益的公司债券总是一直在OTC交易，尽管在该行业内部和外部一直在推动该交易过程实现自动化。
OTC股票市场实际上包含4个层次。头3个层次——NASDAQ全国市场、NASDAQ小资本市场和OTCBB——实行自动报价。他们也有由NASDAQ股票市场所有并经营的执行系统，而反过来，Inc.
NASDAQ是由NASD所有，NASD是一个在SEC监督下的自我管理的组织。如果听起来它们关系很亲近的话，那是因为它们确实如此。
OTC股票市场的第四个层次没有自动报价，又一个正在酝酿之中。在第四层次交易的公司的交易信息只能在一个被称为粉单（Pink
Sheets）的刊物中找到，由此产生了“粉单市场（the
Pink Sheet market）”。粉单市场的产生可追溯到1904年，当时，全国报价系统（National
Quotation Bureau）开始是作为书面的、交易商之间的报价服务系统，并把全国OTC证券的竞争性做市商联系起来。
自从那时起，粉单（Pink
Sheets）和黄单（Yellow
Sheets）（另一个版本）一直是获取非NASDAQ的场外市场股票和债券交易信息的重要渠道。最近，粉单市场已经过改造，能够运用高能的因特网和先进的网络技术来增加信息的准时性。1999年9月，粉单市场引进了电子报价服务系统，这是一种为做市商和经纪商提供的、基于因特网的OTC股票和债券的实时报价服务系统，但粉单市场仍处于NASDAQ市场之外，主要是因为它们是由一家私有公司“粉单LLC”所有并经营。
小型公司的机会
OTCBB为小型公司提供的机会大多被热衷于令人兴奋的市场活动的媒体所诋毁，甚至被它们忽视。例如，传统承销的IPO市场一直令媒体和大众着迷，很大程度上归功于其估价广告（valuation
hype）和交易波动性（trading
volatility）。例如，在历史上，IPOs第一天获得的收益一直在16%左右。然而，从1999年4月到6月，33%的IPOs第一天获得收益超过了100%。在2000年头3个月，获得100%收益的公司的比重超过了40%（平均第一天收益略高于112%），而16%的交易在一天获得的收益超过200%！这些激动人心的第一天收益吸引了大量媒体的注意。不幸的是，对发行公司来说，此类“造品牌事件（branding
event）”肯定是一个公司所能承受的最昂贵的营销方式。然而，较高的初始估价通常没有持续下去，对此现象进行快速的考察，你现在会发现：许多较高的估价或者不再存在，或者还在艰难前行，并给其管理层和发起人留下一些事实上已经毫无价值的股票，还有一些与失败的期权战略有关的昂贵的税单。
市场波动性
第二个吸引人的要素是市场波动性。媒体喜欢刺激性的声音（sound
bite），而且很难忽视下面这样的事件：如在4月14日的这一周，由于大板块的暴跌（big board
nosedive），超过3000亿美元的财富被蒸发。而且，这种低迷刺激了大量的补充保证金的通知，这甚至为记者提供了更多的新闻素材（fodder）。尽管第一天的抛售和大幅度的波动给被选择的公司带来了不好的名声，但它也为不幸的股东带来了潜在的力量。与那些在交易所交易的公司相比，OTCBB公司没有吸引这种注意力的市值，市值在今天的市场环境中是流行的，而且在极端波动期间可能是有益的。尽管在OTCBB上市过去一直不是流行战略，但由于证券业务的不断变化以及BBXSM（将在后面部分更详细介绍）的出现，在不久的将来，它很可能会被更加广泛的运用。
OTCBB专栏——升板条件
很多在OTCBB上市的企业，在其取得良好业绩后都可以升级到纳斯达克或者美国证券交易所，实现从丑小鸭到白天鹅的蜕变。比如大名鼎鼎的微软、思科等最初都是通过在OTCBB市场上市，获得一定的起步资金，然后再逐级转到高一层次的市场上市，从而发展壮大起来的。当下在国内声名远播的盛大网络也是采用反向收购上市的。但是企业通过反向收购买壳或IPO在OTCBB挂牌后，如果仅满足于圈钱而不在经营上多下功夫，则可以想见，没有业绩支撑的公司，其股票自然无法保证良好的价位。因此，无论NASDAQ还是OTCBB，对一个企业基本的要求就是良好的业绩以及未来预期！如果把企业比作女人，投资银行相当一个美容师，投行只可以根据个人的职业、气质、大众审美情趣等给予适当的装扮建议，不可以做整容，否则就是作假，资本市场上作假就是犯法。如果你是金子，苦于没有被人发现，你不妨先去OTCBB，否则还是先埋头创业，等待机会！
当然，并不是所有的企业都能实现上述的蜕变。按照美国相关法律规定，企业满足下列条件可向NASD提出申请升入纳斯达克小型资本市场：(1)企业的净资产达到500万美元或年税后利润超过75万美元或市值达5000万美元；(2)流通股达100万股；(3)最低股价为4美元；(4)股东超过300人；(5)有3个以上的做市商等。
中国公司转板案例：
（1）湖北中国汽车配件(CAAS)转板纳斯达克股票交易所（NASDAQ）
2003年3月，OTCBB买壳上市；2004年8月，转板NASDAQ。
2004年11月底，股价暴涨111.73%，从头天的收盘价$7.5涨到$15.88，日成交量914.6万股。原因是美国通用汽车公司与该公司签定合同，订购该公司生产的汽车方向盘配件；第二天开盘又涨了10%，一度到$18，成交量600多万。
2005年8月4日，股价$6.816。
（2）天津天狮集团（TBGU.OB）转板美国证券交易所（AMEX） 2003年8月，在OTCBB买壳上市。
2003年12月，申请转板AMEX。 2005年8月4日，股价$5.35，市值达到$3.81亿。
（3）中国能源技术公司(CESV.OB)转板纳斯达克股票交易所（NASDAQ）
2004年6月30日，在OTCBB买壳上市。2004年12月3日，宣布申请转板NASDAQ市场。
2005年8月4日，股价$9.25，市值达到$2.28亿。
（4）INTN转板NASDAQ
2002年1月，OTCBB买壳上市。2003年6月，转板NASDAQ。
2005年1月7日，股价$14.43/股，最高曾达到$19.18/股。目前市值3.04亿美元；市赢率379倍。
（5）北大科兴生物(SVA)转板美国证券交易所（AMEX）
2003年9月，与OTCBB壳公司合并上市。2003年10月，公司签署意向书，以股票加上现金，购买唐山某生物工程公司100%的股份。
2003年11月，公司私募融资$475万美元，募得资金用于公司研发和厂房建设。 2004年12月，转板AMEX。
2005年8月4日，股价$2.82，最高曾达到$6.95/股。市值达到为$1.06亿。
（6）沈阳天威药厂(AXJ)
转板AMEX 2003年4月，OTCBB合并上市。2003年8月，向美国投资人增发，融资$1,375万。
2003年12月，又向美国投资人增发，再融资$500万。2004年2月，转板AMEX
|
